훌륭한 비즈니스를 발굴하는 방법 (2)

퀀트로 가치투자하라

 - 저자 : 웨슬리 그레이, 토비아스

 

 

이전 포스팅에서는 MF_ROIC를 이용하여 높은 수익을 얻는 기업을 찾았다.

그러나 높은 수익을 올리는 기업이더라도 초과수익은 평균 회귀를 보여준다.

경기 순환주기의 정점에 있는 종목일수도 있다. 우리는 지속성을 찾아야 한다.

 

[ 지속성을 찾아서 ]

 경제적 해자를 가진 기업은 지속가능하면서도 높은 ROIC를 기록한다.

이런 기업은 경기 순환주기를 넘어 높은 ROIC를 기록한 기업에서 찾는 것이 좋다.

이런 기업들은 경쟁 압박을 이겨내고 미래에도 꾸준히 초과수익을 달성할 수 있다.

 

단순한 지표들이 장기간에 걸쳐 어떤 평균값을 갖는지를 보자.

여기에서 "장기간"은 8년으로 설정한다. 그 이유는 두 가지이다.

 1. 8년이면 웬만한 기업의 호경기와 불경기를 모두 반영한다.

 2. 8년치 데이터를 보유한 기업의 충분한 표본을 구할 수 있다.

 

첫 번째는 장기 FCFA이다. 8년에 걸친 잉여현금흐름의 총합을 총자산으로 나눈다.

 

FCFA(8) = 잉여현금흐름 8년 합계 / 총자산

 * 잉여현금흐름 = 당기순이익 + 감가상각비 - 순운전자본 증감 - 자본적 지출

	당기순이익	감가상각비	순운전자본 증감	자본적 지출	잉여현금흐름
2011	1,453,099,087	2,566,903,153	0	?	4,020,002,240
2012	1,881,511,657	2,722,878,193	-4,871,522,536	?	9,475,912,386
2013	2,291,429,513	3,033,624,495	948,094,803	?	4,376,959,205
2014	3,306,976,215	3,143,901,848	2,944,565,469	?	3,506,312,594
2015	5,458,343,404	2,544,015,000	4,833,627,471	?	3,168,730,933
2016	6,729,408,075	2,038,319,000	2,956,191,270	?	5,811,535,805
2017	3,976,335,874	1,844,726,000	1,343,442,599	?	4,477,619,275
2018	8,875,571,446	1,707,931,000	9,725,888,321	?	857,614,125
2019	11,414,878,602	1,838,853,000	1,068,669,660	?	12,185,061,942
합계	45,387,553,873	21,441,151,689	18,948,957,057	?	47,879,748,505

FCFA(8) = 0.6116 = 잉여현금흐름 8년 합계(47,879,748,505) / 자산총계(78,286,906,487)

 - 서적에서는 코카콜라의 FCFA(8)을 56.1로 표현한 것을 보아

  계산값 0.6116을 백분율로 곱하여 61.16으로 산출하는 것 같다.

 

 - 코카콜라 56.1 / 구글 54.5 / MS 128.8 / 애플 66.9 / 월마트 31.1 / P&G 59.0

 

 - 위 기업들의 값을 보고 비교해보면 KCI의 FCFA(8) 값 61.16은 좋은 값으로 보인다.